二、国内宏观基本面对市场的影响

　　1、实体经济增长减速

　　今年一季度，我国延续了2007年下半年以来经济增速下滑走势，而且下降幅度还有所增大。但如果考虑雪灾的短期影响，一季度我国经济形势仍好于预期。但5月份突如其来的地震灾害又使原本严峻的国内经济形势雪上加霜，其对经济的短期影响使得二季度GDP增速继续下滑几成定局，全年宏观经济运行面临着更大的不确定性。正如温总理所讲，今年将是中国经济最困难的一年。

　　2、人民币升值将有效抑制通胀

　　从理论上讲，汇率升值对一国价格指数的贡献应该是负的：它通过降低进口成本和提高出口价格、减少出口进而增加国内供给，最终增加国内供给使得价格指数下降。从这一层面上看，人民币的升值幅度不足以抵消主要贸易国的通胀输入。但历史数据和经验表明，国外通胀率对我国消费价格指数的影响程度比较小，国内的通货膨胀率更多的还是受本国因素影响。因此，我们认为在目前状况下，通过加大人民币升值幅度来抑制国内通货膨胀的方法是有效的手段，需要把注意力集中到增加本国原料供给方面来。

　　3、下半年通胀形势会有所缓和

　　今年以来，生产价格指数上升很大程度上是由国际通胀的输入引起的，大宗商品如原油、矿石等价格大幅上涨推高了我国企业的生产成本。而这种世界性的通胀受很多因素影响，是众多经济体博弈的结果，短时期内可能不会有明显改观。但各国都将采取措施来抑制本国通胀，世界通胀形势估计会有所减缓，这无疑会影响我国PPI指数在下半年的表现。此外，紧缩性政策使得国内需求受到挤压。综合分析，预计下半年我国通胀形势会有所缓和，工业产值增速仍可能逐步回落，但全年工业产值不会大幅下滑。

　　4、雪灾、地震等自然灾害对中国经济影响有限

　　尽管上半年突如其来的雪灾和震灾使我国原本受阻的经济发展蒙上一层阴影，但从长远来看，我们还应该看到其积极的一面。首先，改革开放以来，长期稳定的经济增长大大增强了我国的综合国力，也提高了我国经济抵抗高风险高冲击的能力。其次，当前我国经济运行总体上仍然保持平稳较快的发展态势，震灾地区经济总量占比较小，短期冲击不会从根本上改变整体运行趋势。第三，灾后重建工作将扩大投资，促使投资增速重新加快，进而拉动内需，带动经济实现平稳较快的发展，而新兴的基础设施将在未来更好地服务于社会经济。

　　5、奥运会对国内经济的影响

　　普遍认为，奥运可以增加世界对中国的了解，为中国带来更多的投资机会，与奥运相关的体育、媒体等产业也会迎来发展良机。但奥运圣火的传递过程也让我们看到了其中的一些隐忧，我们应该更加理性的分析奥运给中国带来的机会与挑战。随着奥运时间的临近，我们越来越认为，只有奥运顺利召开，对于中国经济乃至中国股市才是实质性的利好。

　　三、管理层监管理念变化对股市的影响

　　目前监管层已将工作重点转移到规范上市公司及证券公司治理、�；ぶ行⊥蹲收呃�益方面来，这一点我们可以从证监会今年出台的一系列政策中看出来。主要有：《范福春：进一步加强上市公司监管，切实维护投资者合法利益》、《关于进一步规范证券营业网点的规定》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》、《证券公司集合资产管理业务实施细则(试行)》、《证券公司定向资产管理业务实施细则(试行)》、《证券公司风险处置条例》、《证券公司监督管理条例》等。而近期出台的《中国证券监督管理委员会公告[2008]27号》明确了上市公司治理整改大限为11月30日，逾期将不接受其股权激励及再融资申请。以上这些政策和讲话，都将对规范公司治理、稳定中国证券市场发展起积极作用。此外，为了减小对股市的冲击，管理层似乎已将股指期货、融资融券等金融创新产品延迟推出。从政策层面上看，这些将是促进下半年A股市场走好的积极因素。

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