明年的信贷紧缩，对于上市公司和大型国企而言，未必是融资紧缩的一年，比如房地产市场，那些上市公司和大型国企的融资能力仍然很强。

　　美国次级债问题明年很可能会出现一个“马桶效应”，明年美国政府换届选举前，对于次级债问题，政府能捂多久就捂多久，但选举过后“马桶盖”一掀开，就可能臭不可闻，因此，美国经济最坏的时候还没出现。

　　作为全球主导性的储备货币，美元的汇率变化对全球资本流动会产生重大影响。如果明年美元汇率转强，我国的资产价格就可能出现回落，所以投资者要特别关注美元汇率的调整。

　　昨日，在建行财富“2008年宏观经济及投资策略经济论坛”上，著名经济学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，尽管明年实行从紧的货币政策，信贷会有所紧缩，但是对于企业而言，未必意味着融资紧缩，在城镇化、工业化、市场化、国际化、信息化的推动下，目前中国经济的潜在增长率达10%～11%，明年中国经济增长仍将保持较高速度。对于投资者而言，国际外汇市场美元汇率的走向会牵动中国资产价格的变动，应予密切关注。

　　明年仍将高通胀高增长

　　对于明年宏观经济走势，巴曙松表示，经济增长速度快于潜在的增长率，经济增长就出现过热现象。目前，由于我国的城镇化、工业化、市场化、国际化、信息化给经济增长带来了很大动力，中国经济的潜在增长率已经上升到10%～11%。中国经济已经连续5年实现了两位数的增长，目前提前进行微调对于保持经济的持续增长很有必要。

　　虽然明年将实行从紧的货币政策，对信贷和投资进行调控，但是对企业而言，信贷紧缩并不意味着融资紧缩。2007年我国融资市场发生了一个重大转变，就是贷款占整个社会融资的比重下降到50%以下，明年的信贷紧缩，对主要依赖信贷进行融资的中小企业和地区会产生较大冲击，但对于上市公司和大型国企而言，未必是融资紧缩的一年，比如房地产市场，那些上市公司和大型国企的融资能力仍然很强。而且，目前区域经济增长格局也出现了喜人的现象，在投资向内部转移的情况下，东部沿海地区投资增长虽然放缓了，但GDP的增长仍然很快，这主要是因为沿海地区经济正在转向高增值的服务业。

　　有人担心奥运会后中国经济增长可能会出现转折，对此，巴曙松表示，奥运会对于中国经济而言不是很重要，“其在整个GDP中的比重几乎可以忽略不计。中国经济仍将保持高速增长的态势�！辈还�巴曙松表示，目前粮价占中国CPI的30%以上，而国际粮价居高不下，明年中国的物价不会低，中国目前已进入一个高通胀高增长的发展阶段。

　　关注美元汇率何时扭转

　　巴曙松表示，明年中国经济主要面临两个挑战，一是如何降低储蓄的问题。根据经济学的基本公式，储蓄-投资＝经常项目的顺差，储蓄只有2个出路，一是投资，二是转化为顺差。今年我国的储蓄率增长至50%以上，明年从紧的货币政策将对信贷和投资进行调控，因此缩小贸易顺差就只能依靠降低储蓄，如果储蓄率不降低，缩小贸易顺差促进国际收支平衡就很难实现。降低储蓄率可从减税、实行国企分红、适当提高居民收入、增强社会保障等多方面进行，但是由于涉及到利益的再分配，这些措施说起来容易做起来难。

　　明年中国经济面临的另一个挑战就是美国次级债�；�和美元汇率的走向。美国经济增长如果由3%降低到2%，对中国经济的影响为0.3%。巴曙松表示：“美国的次级债问题明年很可能会出现一个‘马桶效应’，明年美国政府将进行换届选举，在选举前，对于次级债问题，政府采取的是“拖”的策略，能捂多久就捂多久，但是选举过后“马桶盖”一旦掀开，就可能臭不可闻，因此，美国经济最坏的时候还没出现，明年全球发达国家的经济都不会太好�！�

　　此外，作为全球主导性的储备货币，美元的汇率变化对全球资本流动会产生重大影响，根据历史经验，每一次美元贬值，都导致全球资产价格发生了重大变化，上世纪70年代的贬值导致黄金价格的飙升，80年代的贬值导致日本经济泡沫的形成，90年代美元的贬值则导致国际资本流入亚洲四小虎，2001年以来的美元贬值则带动了新兴市场资产价格的飙升。如果明年美元汇率转强，我国的资产价格就可能出现回落，所以投资者要特别关注美元汇率的调整。(方利平、黎雯）