中新网4月2日电 香港《大公报》4月2日发表文章说，美国经济正开始步入收缩阶段：联储局的最新数据显示，二月份工业生产已下降0.5%。但收缩仍在初步阶段，今后如何发展尚待观察，唯一可预知者，乃震荡会更频密而波幅更大。

　　文章摘录如下：

　　美国经济近期有加速转弱之势。股神巴菲特指美国已在衰退中，并形容金融机构的情况惨不忍睹，因此把之前提出的接受8000亿美元市政府债券保险计划收回，可见他对前景十分悲观。据英国《金融时报》报道，经济界目前争论的，已不再是美国会否陷入衰退，而是衰退将以何形式出现的问题，特别是会否如日本陷入长期低迷。今后事态如何演化意义重大，值得探讨。

　　近期美国经济数据确令人忧虑：楼市及金融部门的调整正在加快，并已开始影响到经济的总体表现。GDP增长在去年末季，由前季的4.9%急降至0.6%，出现了硬着陆。增长乃由外需带动：净出口贡献了0.9个百分点，内需却下跌0.3个百分点，为2001年网股破泡后首次。以全年计2007年GDP增长的2.2%中，估计有0.6个百分点或二成七来自外需增长。

　　地产无疑是衰退的领头羊及重灾区。根据Case-Shiller全国住房价格指数，去年房价已下跌9%，且有加快之势。房价由2000年初上升约九成至2006年中的顶峰，其后开始下调，至今共跌去逾一成，个别地区更不止此数。据穆迪估计已有17%按揭户主或880万户陷入负资产状态，如果像预计今年内楼价再跌一成，则将增至1400万户。断供收楼案例自会随之跃升，有报告指已比一年前增加了六成，全国有6%按揭业主已在拖欠供款，即使联储局累积减息3厘亦无用，因30年的按揭长息近日不降反升，未有跟随下调，且利息已非引发断供主因，楼价下调才是。有调查显示，美国人的处理债务思维已变：过去是先赖掉耐用品、汽车债务，最后才弃房债，现在似已倒过来先赖房债。由于近年滥贷令许多按揭业主不必付首期，故只要楼价一回落，便会出现大批负资产户，也令断供赖债倾向更甚。此外，一月份建造开支下跌1.7%，乃四个月连续下跌，且跌幅远大于预期。分析指这反映建造业颓势，已由住宅扩展至商用物业及其它建设项目。

　　金融方面，各机构的业务收缩及大裁员持续，正直接影响GDP，但更重要的是信用紧缩对全体经济的影响。第一是放贷的条件更苛。据联储局调查，一月份已有三成美国银行收紧工商贷款条件，更有八成收紧对商用物业放贷，这些比例均比上季度大升。第二是企业发债日益困难。对冲基金及银行等购入能力大减，投资者亦更为审慎，最近连市政府及国家支持的房贷公司债券，亦遭到抛售价值大跌。第三是利息高企。联储局虽然不断减息，但企业债券孳息及按揭息率却企稳，甚至稍有上升，反映市场已与联储局脱鈎，令货币调控效力锐降。

　　当楼市及金融的调整不断深化，最令人关注者是对消费者的影响。去年四季度个人消费开支增长，由上季的2.8%降至1.9%，今年一月开支更连续两个月出现零增长。二月份零售额下降0.6%而远大于预期，进一步确认购买力下降。密歇根大学的消费信心指数也连月下跌，三月份已跌至70.5的16年低位。此外，消费者亦正调整开支结构，麦当劳及沃尔玛等业务畅旺，正反映以低档代替高档的倾向。统计还显示食品、能源等必需品消费仍维持良好增长，近月仍保持在3%以上，但占另一半的非必需品消费，已在去年12月开始下跌，到一月又跌1.3%。

　　无疑，美国人正面对日益恶劣的经济环境，故想维持高消费水平已感吃力：(一)靠借贷消费之路已渐难行。不单以住房抵押借贷受阻，信用卡及其它消费信贷亦已收紧，利息上升。(二)收入压力渐增。今年头二月个人收入尚有轻微上升(如二月突升0.2%)，但预计随经济放缓这或将转变。尤其是最新就业数据欠佳：头二个月非农业就业人数出现多年来首次下降：一月降万余人，二月再降六万余。私人部门非农就业情况更差，由去年12月起已开始下降，在二月更大减逾10万个。受打击最甚者为建筑及制造业，零售业务亦渐受影响，反映裁员潮开始扩散。联储局估计今年失业率将由去年的4.6%升至5.3%，显示工资及薪金收入的增长基础正转弱。(三)价格上升，消费物价指数升幅已逾4%。食品及能源等基本用品涨价尤甚，将消耗人民的实际购买力。(四)资产泡沫爆破引发负财富效应。据联储局调查，近期楼市股市等的下调，已令美国家庭财富出现多年来首次下降，还出现了有统计以来，首次的按揭户总体资不低债情况。有估计指去年末季房价下跌已蒸发房产价值一万亿美元，今季或会高达二万亿。

　　然而即使面对各种不利因素的叠加，美国人仍竭力维持消费水平。这表现在消费信贷仍有增长：一月份增幅更比去年12月高，而个人储蓄率则仍处于-0.1%的负数领域，表示支出仍超过收入。但从长远看，美国经济增长必须改变其由高负债推动的基础，特别是改变住户资不抵债的债务过高状况，而这也是必须和最根本的调整。

　　目前金融部门正在进行非杠杆化，其实整个经济也要如此：财政要减赤，私人要减债。当经济调整进一步深化，资产贬值更多，活动及就业收缩更甚，而令收入下降时，美国人将被迫改变其倚赖借贷度日的习惯开始储蓄。但若这出现时，却可能会引发“储蓄震荡”：占GDP约七成的消费急速收缩，动摇美国的全球“最后消费者”角色，将引发世界经济的重大调整。美国经济若要真正回复健康，便必须经此一关，但这在何时到来则尚难预料。另一方面，布什政府的各种防衰退政策，特别是上月推出的1600余亿美元刺激经济方案，将会延缓转变而拉长调整过程，和增加之后的震荡及波动。

　　紧缩恶浪兼天涌，衰退乌云接地阴。当消费放缓加深时，将影响生产及投资，这便是下一步调整的焦点。迹象已显示，美国经济正开始步入收缩阶段：供应管理学会(ISM)的制造业及非制造业指数今年来均已跌破50的扩张、收缩分水岭。联储局的最新数据显示，虽在一月份仍有0.1%增长，二月份工业生产下降0.5%。但收缩仍在初步阶段，今后如何发展尚待观察，唯一可预知者，乃震荡会更频密而波幅更大。(赵令彬)