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新浪分众10亿美元并购 资产很值管理很难(2)
2008年12月24日 10:29 来源：南方网 发表评论

　　●江南春持股约10.55%

　　据2007年底分众传媒的股东结构分析，江南春持股约10.55%，2007年底前分众传媒获得风险投资入股情况：

　　2003年5月

　　日本软银与维众(中国)看好分众，对其注入首轮风险资本

　　2004年4月

　　获得鼎辉国际投资、TDF基金以及DFJ、中经合、麦顿国际投资联手提供的1250万美元风险投资

　　2004年11月

　　美国高盛公司、英国3i公司、维众(中国)又共同投资3000万美元入股分众

　　解盘

　　小摩看空：“媒体融合”概念不适合中国市场

　　摩根大通分析师韦迪对这一交易提出质疑，认为投资者应该回避新浪股票。

　　韦迪认为，分众传媒大多数业务的增长速度与传统电视广告业务相当，预计明年为10%，而新浪互联网广告业务为22%，这项交易将拖累新浪较高的互联网业务增长速度。

　　韦迪还认为“媒体融合”的概念不适合中国市场。韦迪解释到，例如历史上分众传媒最初的跨互联网、商场等平台销售广告的计划以及新华财经传媒的“媒体融合”计划也没有成功。

　　除此之外，韦迪还认为这一交易将分散新浪管理层精力，由于分众传媒最近开始重组商场广告业务，所以这要求新浪付出更多精力。

　　声音

　　TOM集团CEO杨国猛：

　　“中国有希望做出首个真正意义的跨媒体平台”

　　“国外的用户习惯与我们有所不同，他们用户获得资讯的方式非常方便，电信业、包括各个媒体渠道的发展也非常成熟，他们的资讯是到处跑，反而不需要跨媒体获得资讯，而且各个渠道成熟之后，融合反而难。

　　中国固网建设基础差，跨媒体反而是水到渠成的事情，用户习惯已经养成，而对国外集团来说，还需要把羊从外面赶进栏里去、培养用户习惯。

　　目前是一个非常好的时间点，无论是从用户还是从技术准备来说都已经成熟，关键是能否提供这样的产品开发与服务�！�

　　大摩看多：双方交易将拓展新浪客户群

　　行业评估：积极

　　1)该交易是中国第一大互联网广告品牌和第一大户外广告品牌间的合作。我们预计，2008年新浪在中国网络广告市场的份额将达到25%(搜狐为18%)，而分众传媒在中国户外广告市场的份额将达到17%.

　　2)两家企业均面向高端用户，分众传媒广告业务涵盖办公楼宇内90%的专业员工，而40%新浪的广告浏览者拥有大专学历，整体水平仅为5%.

　　3)该交易可提供交叉销售机会，因为两家企业均主要面向知名品牌广告主。新浪为1000家客户提供广告服务，而分众传媒为3000家客户提供服务。

　　但同时，摩根报告也指出，对以下方面持谨慎态度：

　　1)两家企业的整合工作，新浪是中国领先的内容供应商，而分众传媒则无内容资产。

　　2)大部分分众传媒高管将以相对独立的形式继续在被并购部门任职。

　　3)新浪同时还收购了分众传媒卖场广告网络(占分众传媒总销售额的7%)，而这部分业务的毛利率较低(2008年第三季度为22%)，且回款日期较长(260天以上)。

　　股票影响：新浪收购溢价10%至25%

　　该交易将提升新浪净利润涨幅(45%至60%)，基于达成交易时的新浪股价(29美元)，与我们预期的2009年每股赢利比(本益比)为29倍，而所收购分众传媒业务的本益比为8倍至9倍，相当于溢价10%至25%.

   来源：南方都市报

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【编辑:刘霏】
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