- 成品油调价时滞影响不大 石化双雄盘中“起舞”
时隔5个月的成品油价格上调，如同一场春雨缓解了石化公司节节干涸的盈利，也重燃起大盘股复苏的冲动。2010年4月14日，国家发改委发布通知，上调国内汽、柴油最高零售价，汽、柴油涨幅均为320元/吨，最高出厂价分别达到7420元/吨和6680元/吨，上涨幅度为4.05%和4.47%。根据研究机构的测算，此次调整价格将提升炼油毛利3.8美元/桶，将在一定程度上改变我国炼油业低盈利的局面。
本周四，石化板块的龙头对调价反应积极，截至收盘，中石油和中石化分别上涨2%、1.56%，为指数贡献6.72点和2.20点，成为当日盘中的亮点。
“迟到”的调价
原市场预计3月29日是成品油调价的“窗口期”，但此次调价却直到4月14日才正式实施，推迟了两周。对此，市场人士认为，虽然此次调价事件略有推后，但调整幅度符合规定，还略有改善。数据显示，截至4月13日，三地22个工作日原油平均价格79.62美元/桶，较上次调价上涨了4.73美元/桶，幅度为6.3%。根据申银万国研究所的测算，其对应的成品油调价幅度约为280元/吨，因此320元的幅度超过预期。
从调价的时间点看，虽然炼油企业损失了一周的价格调整不到位的盈利，但获得了真正的成本缓解。国信证券提供了一组数据，如果一超过4%的红线就调整成品油价格，调整幅度仅为上次调价时价格的4%，以上次调价的基准价格74美元计算，理论调整幅度仅为3美元/桶不到，折合每吨177元。但是由于石油价格近期涨势凶猛，调价后推两日成品油的基准价格上涨到了79美元，理论上调的幅度就变成了290元/吨，基本上恢复了调价时滞对炼油销售业绩的影响。
经验表明，由于新的成品油定价机制的实现，国内炼油行业一举扭转了多年的亏损局面，数据显示，去年整个行业实现利润达到800亿元。而在目前原油高达80美元/桶的价格压力下，业内对炼油预期的稳定性产生了怀疑，此次国家对定价机制的执行，对增强炼油盈利的信心起到积极的作用。
炼油毛利恢复
据了解，自去年年底以来，国际原油价格一直处于振荡上行的阶段，尤其是今年3至4月份，始终保持在80美元/桶左右的高位。本次上调汽、柴油的价格，能有效消除原油上涨带来的成本压力，恢复炼油的毛利润，在一定程度上对炼油厂的业绩起到拉升的作用。
根据国信证券提供的数据，我国3月和4月的炼油原油成本分别是82美元/桶和81美元/桶，处于微亏和盈利之间，根据测算，5月份炼油原油的成本将大幅上升3美元/桶，而此次上调成品油价格相当于提高了炼油毛利3.31美元/桶，大大降低了5月份炼油的成本，使炼油行业继续维持盈利的状况。湘财证券的预测更为乐观，他们认为，按照中国炼油厂成品油的平均收益率来测算，汽、柴油320元/桶的涨幅将提升炼油毛利3.8美元/桶，将对炼油板块连续半年几乎无盈利的局面有相当的改观。
成品油提价预期已经实现，炼油毛利也随之从盈亏平衡增厚至较好水平，东方证券在研究报告中预测，4月份主要炼油厂的开工率将达到历史高点。原本在4月8日，国内炼油厂的开工率就已经达到了86.75%的水平，提价之后，开工的热情将进一步提高，而随着炼油产值的提升，整个石化产业的价值也将受到有力的推动。
石油行业景气持续
除了上调油价提升炼油业盈利能力之外，下游需求端的增长也成为石油行业维持高景气度的关键因素。以“化工产品之母”的乙烯为例：在经历了2009年世界经济复苏带来的需求反弹之后，东方证券的研究人员预计，未来一年，我国乙烯的需求还将保持高速增长，增长量在300万吨左右。需求端的正面影响为化工产品的价格提供了保障，使得相关公司的化工毛利显著回升，尤其是中石油和中石化，业内认为，其产品价格在第二季度仍将维持上升势头，盈利水平也保持稳定。
考虑到上述因素，多数机构都给予石油石化行业“推荐”评级。东北证券认为，炼油毛利基本锁定，假定今年原油价格为75美元/桶，则中石油将同比增加每股收益0.25元，而中石化将增加0.15元，因此投资中石油和中石化是合适的选择。湘财证券预计中石化2010年至2012年EPS为0.86元、0.89元和0.98元，中国石油2010年至2012年EPS为0.78元、0.94元和0.96元，因此，维持中国石化“买入”评级和中国石油“增持”评级。值得注意的是，还有一个子行业也明显受益于油价的上升，即油田服务业。业内人士指出，油价上升可以拉动油田勘探开发投资，同时还将推升各项服务的费率，因此可以适当关注相关公司。 (记者 王璐)
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